摘要：彭文生表示，在疫情不出现大面积反弹的基准假设下，下半年全球经济渐进复苏，中国快于欧美。预计GDP增速将从一季度的同比-6.8%上升至四季度的6%附近。同时由于今年的低基数原因，明年将进一步上升，而本轮大幅反弹对应的将是维持低位的通胀。

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中证网讯（记者 张利静）中金公司首席经济学家、研究部负责人彭文生15日发布研报指出，在疫情不出现大面积反弹的基准假设下，下半年全球经济渐进复苏，中国快于欧美。预计GDP将出现大幅反弹，通胀将维持在低位。有别于以往的经济周期，这将是一次无通胀的复苏。在此阶段，需要警惕信贷扩张对房地产的刺激作用，同时建议关注央行的准财政功能。

彭文生表示，在疫情不出现大面积反弹的基准假设下，下半年全球经济渐进复苏，中国快于欧美。预计GDP增速将从一季度的同比-6.8%上升至四季度的6%附近。同时由于今年的低基数原因，明年将进一步上升，而本轮大幅反弹对应的将是维持低位的通胀。下半年，我们对经济正向增长有信心，而且有别于以往的经济周期，这将是一次无通胀的经济复苏。

“背后的原因是供给复苏快于需求，而典型的经济周期上行一般由需求引领。疫情的冲击与随后的复苏均与隔离带来的物理限制有关。隔离放松，复工复产增加供给，但在疫情没有消失之前，民众仍存谨慎心理，抑制可选消费需求。同时，疫情期间累积的债务负担促使个人和企业积极复工复产增加收入，并控制消费和投资以修复资产负债表。”彭文生表示。

他进一步分析称，供给复苏快于需求导致储蓄过剩，带来自然利率下行压力。政策应对有两类，一是货币放松，引导市场利率下行并趋向经济供求平衡要求的自然利率，另一是财政扩张直接增加需求，其效果是提升自然利率。中国应对疫情的财政扩张大部分在下半年落地，对未来几个月的市场利率有支撑作用，但是否足够抵消经济自主的储蓄过剩有待观察。

彭文生表示，从应对疫情的结果看，财政政策在美国发挥了更大作用，货币信贷在中国的作用更大。美国有利率零下限，避免负利率要求财政发力，但即使利率下行还有空间，中国仍需重视过度依赖信贷的副作用。

他提示称，平衡短期（经济周期）和中期（金融周期），在经济复苏阶段尤其需要警惕信贷扩张对房地产的刺激作用。信贷大幅扩张可能延长金融周期调整的时间，促进中长期经济可持续增长需要财政发挥更大作用。

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